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国泰海通发布研报称，10月下旬以来，担保隔夜融资利率SOFR连续高于准备金余额利率IORB，叠加美联储重启加息，市场对美元流动性的担忧升温。该行沿资金流向，从在岸、离岸到实体逐层观察，认为当前美元流动性尚未成为影响资产定价的主要矛盾，但边际收紧值得重视。当前在岸美元流动性压力集中在回购市场，银行间仍然平稳；离岸美元供给充裕；向实体的传导出现分化，票据和贷款继续扩张，企业债发行收缩，压力集中在CCC级等低评级企业。年末前后需关注回购市场的压力是否向银行间扩散，以及债券市场发行信用压力是否向更高评级蔓延。

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