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金吾财讯|长江证券发布研报指，农夫山泉（09633.HK）2026年上半年实现收入297.18亿元，同比增长16%，实现归母净利润88.87亿元，同比增长16.6%。分品类来看，包装水实现收入96.4亿元，同比增长约2%；茶饮料收入131.2亿元，同比增长约30%；功能饮料收入33.5亿元，同比增长约16%；果汁收入29.2亿元，同比增长约14%；其他品类收入6.8亿元，同比增长约9%。包装水业务在行业承压背景下市占率仍有提升，公司全国水源地已达17个，新增两处新水源，进一步优化包装水供应链。茶饮料方面，东方树叶持续推新，一元乐享活动有效促进终端动销。受益于新品电解制水的推出，功能饮料上半年收入增长约4.5亿元，增速仅次于茶饮料。毛利率方面，2026H1公司毛利率提升0.6个百分点至60.9%，主要得益于产品结构提升，PET价格上涨被果汁、糖等成本红利对冲。分部利润率方面，包装水、茶饮、功能饮料、果汁分别同比变动-1.7、+0.5、-2.4、+4.8个百分点，果汁利润率提升明显，茶饮略有提升。销售费用率同比上升0.1个百分点，管理费用率同比下降0.38个百分点，归母净利率同比提升0.2个百分点至29.9%。公司加投一元乐享费用，销售费用增长约8亿元，但被收入端增长摊薄，对净利率影响较为有限。长江证券预计公司2026/2027年EPS为1.6/1.8元，对应PE为24倍/21倍，维持“买入”评级。

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