若年内货币信用保持继续扩张,考虑到社融增速大约领先经济1~2季度,本轮经济复苏也有望延续至明年上半年。

10月14日,央行公布9月金融统计数据:9月新增社融3.48万亿元,同比多增9630亿元;M2重新回升至10.9%;人民币贷款增加1.9万亿元,同比多增2047亿元。

1.社融继续多增近万亿

9月新增社融3.48万亿元,同比多增9630亿元。其中,政府债券净融资约1万亿元,同比多增6326亿元,仍为主要贡献。此外,未贴现银行承兑汇票同比多增1933亿元,对实体发放人民币贷款同比多增1580亿元。

2.企业中长贷大幅多增

9月份人民币贷款增加1.9万亿元,同比多增2047亿元。

居民部门新增信贷9607亿元,同比多增2057亿元。居民中长贷6362亿元,同比多增1419亿元,较8月有所回升,指向地产销售景气度延续;居民短贷3394亿元,同比多增687亿元,继续支撑消费修复。

企业贷款增加约9500亿元,同比少增655亿元。具体来看,其中票据融资继续多减超4400亿元,这主要与银行信贷政策收紧相关。企业短贷增加1274亿元,同比少增1276亿元,但企业中长贷新增1.07万亿元,同比多增5043亿元,同比增幅创2017年5月以来的新高,对应企业投资活动的加速回暖。

3.M2同比重新回升

财政支出明显加快。9月财政存款下降约8300亿元,同比多减约1300亿元,在财政融资连续高增的背景下,财政存款同比多减意味着近期财政支出明显加快。9月企业部门存款增加约1.0亿元,同比多增5200亿元;居民存款增加1.94亿元,同比多增约4000亿元,较8月明显提升,或继续支撑居民消费。

M2同比重新回升。9月反映企业活期存款的M1同比续升至8.1%,指向企业流动性持续向好。广义货币M2同比继连续两个月回落后重新升至10.9%,较8月扩大0.5个百分点,主要原因包括信贷的继续扩张,以及财政的加速投放。预计年内企业部门经济活动复苏及财政投放较强的趋势有望延续,货币增速仍趋上行。

4.经济复苏延续,货币依然中性

9月社融存量增速继续回升至13.5%,较8月回升0.2个百分点,创2018年以来的新高。剔除政府债券之后,9月社融增速也反弹了0.1个百分点。政府、居民和企业三大主体均在加杠杆。展望未来,根据全年政府债券发行计划,政府债将继续保持多增,而贷款利率和库存周期的低位也会刺激居民和企业继续加杠杆,预计社融和M2增速均有望保持回升态势。若年内货币信用保持继续扩张,考虑到社融增速大约领先经济1~2季度,本轮经济复苏也有望延续至明年上半年。

货币政策依然中性。央行三季度货政委员会例会继续强调“稳健的货币政策要更加灵活适度”,删去“坚持总量政策适度”,新增“精准导向”。加上8、9月社融数据连续超预期,预计年内货币与社融增速后续依然趋升,货币转松可能性继续下降。同时,央行表示8~12月金融部门还将继续为市场主体减负约6000多亿元,货币政策也尚未到收紧之时,大概率将继续保持中性。